Prévisions conjoncturelles: le monstre de la dette
Quand on pense à des monstres, on imagine des dents, du bruit et de la panique. Mais le monstre de la dette publique fonctionne différemment. Il se laisse discrètement reléguer à l'arrière-plan, accompagné de colonnes de chiffres rassurantes, de faibles taux d'intérêt et de l'idée séduisante qu'un État saura bien, d'une manière ou d'une autre, régler ses factures. Ce n'est que lorsque le financement devient de plus en plus coûteux que le monstre ne peut plus être ignoré – mais à ce moment-là, il a déjà atteint une taille terrifiante.
Ce que cela signifie pour la conjoncture actuelle, la politique monétaire, les marchés des taux d'intérêt et des devises, ainsi que le marché immobilier, vous le découvrirez dans les dernières prévisions conjoncturelles de la Banque Migros. Sans crainte ni panique!
Surtout, n’éteignez pas la lampe torche!
Quand la dette rencontre la croissance
L’économie mondiale résiste pour l’instant mieux que ne le laissaient présager le contexte géopolitique et la hausse des coûts de financement. Cette stabilité est toutefois très inégalement répartie selon les régions. Pour la Suisse, elle représente à la fois un avantage et une contrainte.
La Fed garde ses cartes près de la poitrine
En septembre, la politique monétaire est de nouveau dominée par la remontée de l’inflation. Si les décisions de la Banque centrale européenne (BCE) et de la Banque nationale suisse (BNS) sont largement considérées comme acquises par les marchés des capitaux, les avis restent beaucoup plus partagés quant à l’orientation de la Réserve fédérale américaine (Fed).
La dette publique pèse toujours
Au-delà des craintes inflationnistes, un autre facteur pèse sur les marchés des capitaux, des États-Unis au Japon en passant par l’Europe. Le monstre de la dette est présent sur de nombreux marchés et pousse à la hausse les rendements des obligations d’État à long terme. Seule la Suisse y échappe grâce à la solidité de ses finances publiques.
Entre la saison automnale et la dernière ligne droite de fin d’année: l’endettement immobilier
La pause estivale est terminée et le marché immobilier suisse entre dans sa phase automnale dynamique. Dans ce contexte, la question de l’endettement hypothécaire en Suisse revient au premier plan — un sujet central tant pour les ménages privés que pour l’ensemble de l’économie.
Malgré ces montants absolus élevés, l’endettement moyen de l’ensemble des propriétaires immobiliers en Suisse reste modéré. Il n’y a pas de surendettement généralisé. Les quotités de financement élevées observées pour les nouveaux financements de logements en propriété sont compensées par des structures de financement plus conservatrices pour les immeubles de rendement, ainsi que par la part élevée de fonds propres des investisseurs institutionnels. Il n’en demeure pas moins que la croissance du crédit hypothécaire a dépassé celle du PIB ces dernières années.
Les faibles taux d’intérêt des années passées ont encore favorisé l’endettement en facilitant l’accès au capital emprunté. Sur le marché du logement en propriété, les risques immédiats sont toutefois plus limités, car une grande partie des hypothèques est structurée à taux fixe et les tests de capacité financière appliqués en Suisse sont relativement stricts. Néanmoins, un scénario associant une hausse des taux à une baisse des prix immobiliers demeure l’un des principaux risques pour la stabilité du marché.
En résumé, l’endettement hypothécaire en Suisse ne constitue pas actuellement un danger aigu, malgré son niveau absolu élevé et son poids rapporté au PIB. La forte demande de biens immobiliers et la stabilité de l’environnement de taux contribuent à la solidité du marché. La prudence reste néanmoins de mise, en particulier face à d’éventuelles hausses de taux et à un endettement excessif. Malgré les risques existants, le marché immobilier reste un pilier stable de l’économie suisse grâce à sa force structurelle et à des pratiques de financement prudentes.
Le franc reste le prix de la crédibilité
Le monstre de la dette agit aussi sur le marché des changes : il ne récompense pas nécessairement le rendement le plus élevé, mais de plus en plus le bilan le plus crédible. Le franc devrait donc rester fort — avec une légère tendance à l’appréciation à nouveau face à l’euro, et plutôt dans un mouvement latéral volatil face au dollar.
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