Previsioni congiunturali: il mostro del debito
Quando si pensa ai mostri, si immaginano denti, rumore e panico. Il mostro del debito pubblico, però, funziona in modo diverso. Si lascia spingere discretamente sullo sfondo, accompagnato da colonne di numeri rassicuranti, tassi d'interesse bassi e l'allettante presupposto che uno Stato saprà in qualche modo saldare i suoi conti. Solo quando il finanziamento diventa sempre più costoso, il mostro non può più essere ignorato – ma a quel punto è già cresciuto fino a diventare una presenza spaventosa.
Cosa questo significhi per l'attuale andamento congiunturale, la politica monetaria, i mercati dei tassi d'interesse e delle valute, e il mercato immobiliare, lo scoprirete nelle ultime previsioni congiunturali della Banca Migros. Senza paura e senza panico!
Mi raccomando, non spegnere la torcia!
Quando il debito incontra la crescita
Per il momento, l’economia mondiale tiene meglio di quanto avrebbero lasciato prevedere il contesto geopolitico e l’aumento dei costi di finanziamento. La stabilità è tuttavia distribuita in modo molto disomogeneo tra le regioni. Per la Svizzera, ciò rappresenta al tempo stesso un vantaggio e un onere.
La Fed tiene le carte coperte
In settembre la politica monetaria torna a essere dominata dalla ripresa dell’inflazione. Mentre le decisioni della Banca centrale europea (BCE) e della Banca nazionale svizzera (BNS) sono considerate dai mercati dei capitali in larga misura scontate, le opinioni restano assai più divergenti riguardo all’orientamento della Federal Reserve (Fed).
Campane d’allarme sul mercato dei capitali statunitense
I rendimenti dei titoli di Stato decennali esteri tornano a salire. Anche con l'allentamento (fragile), restano su un livello elevato a causa delle preoccupazioni per la congiuntura e lo stato delle finanze pubbliche. I tassi del mercato dei capitali svizzero rimangono a un livello basso.
Aumento dei prezzi dei materiali da costruzione prevedibile nel medio termine
L'edilizia svizzera si trova di fronte a una sfida che ricorda l'iconico confronto a tre di «The Good, the Bad and the Ugly». Da un lato, l'aumento dei prezzi dei materiali da costruzione; dall'altro, le incertezze geopo-litiche e, nel mezzo, le imprese edili che cercano di destreggiarsi in questo campo di tensione.
Nonostante questi elevati valori assoluti, l’indebitamento medio dell’insieme dei proprietari immobiliari in Svizzera resta moderato. Non vi è un indebitamento eccessivo generalizzato. Le elevate quotità di finanziamento nelle nuove operazioni relative alla proprietà abitativa sono compensate da strutture di finanziamento più prudenti per gli immobili a reddito e dall’elevata quota di capitale proprio degli investitori istituzionali. Resta tuttavia il fatto che, negli ultimi anni, la crescita dei crediti ipotecari ha superato la crescita del PIL.
I bassi tassi d’interesse degli anni passati hanno ulteriormente favorito l’indebitamento, facilitando l’accesso al capitale di terzi. Per il mercato della proprietà abitativa sono tuttavia attesi rischi immediati più contenuti, poiché una larga parte delle ipoteche è strutturata a tasso fisso e le verifiche della sostenibilità finanziaria in Svizzera sono relativamente rigorose. Rimane tuttavia uno dei maggiori rischi per la stabilità del mercato uno scenario in cui l’aumento dei tassi coincida con il calo dei prezzi immobiliari.
In sintesi, l’indebitamento ipotecario in Svizzera non costituisce attualmente un pericolo acuto, nonostante il suo elevato livello assoluto e il suo rapporto con il PIL. La solida domanda di immobili e la stabilità del contesto dei tassi contribuiscono alla tenuta del mercato. Occorre tuttavia prudenza, soprattutto in relazione a possibili rialzi dei tassi e a un indebitamento eccessivo. Nonostante i rischi esistenti, il mercato immobiliare rimane un pilastro stabile dell’economia svizzera grazie alla sua forza strutturale e a pratiche di finanziamento prudenti.
Il franco resta il prezzo della credibilità
Il mostro del debito agisce anche sul mercato dei cambi: non premia necessariamente il rendimento più alto, bensì sempre più il bilancio più credibile. Il franco dovrebbe quindi restare forte — con una tendenza nuovamente leggermente crescente nei confronti dell’euro e, rispetto al dollaro, piuttosto in una fase laterale volatile.
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